今天，再生资源信息网给大家带来走势先扬后抑 天胶重心抬升。
天胶单边
展望2017年，供给端来看，2017年天气炒作热度下降，天气预计有所好转，同时由于当前胶价较去年相比大幅上涨，东南亚主产区胶农的割胶积极性有所提高，加之2010年新种植大量面积，预计2017年天胶供应较为宽裕，全年产量只增不减，整体产量同比增加，预计新种植面积会带来56万吨产量增加，2017年整体产量约为1168万吨，同比2016年增加59.4万吨，重点关注国外产区的天气变化，雨水量以及割胶积极性。国内由于当前胶价同比大幅上行，预计2017年5%弃割的产量或将恢复，同时鉴于农业供给侧改革以及海胶产能下降的影响，预计2017年国内全年产量持稳，约为74万吨。需求端来看，由于政策导向以及公路物流导致的半挂牵引车销量上行，重卡市场延续火爆态势，预计2017年半挂牵引车仍为重卡市场的主要销量，据2015年重卡行业保有量估算，物流车单车运力下降需要约44万辆重卡来弥补，预计2017年重卡销量还有25万辆，同比继续上涨，不过谨防由于政策性刺激导致重卡销量提前释放，保守估计2017年重卡销量高点出现在二季度前。合成胶方面，丁二烯供不应求，成本上涨以及合成胶供应相对偏紧支撑合成胶价格，全乳胶、合成胶价差倒挂预计加剧。其他层面来看，国内政策的导向以及市场资金的流通都将对整体大宗商品产生巨大影响，同时人民币贬值、黑天鹅事件以及地缘政局事件对大宗商品也会带来巨大波动。2017鉴于天胶供应旺季以及需求旺季在时间上存在错配，预计整体走势先扬后抑，高点出现在二季度前，操作上建议1705逢低买入为主，全年区间大致为16000-26000。
跨期对冲
当9-5价差较大达到500以上时，抛压压力或将转至09合约，产业客户5-9套利或将可以介入，同时当01合约交割结束，1801-1709价差在800以下，或将可以介入1-9套利
1.2016年天胶行情回顾
2016年天胶呈现上涨格局，总体重心上行，高点突破20000以上，整体分为四阶段，1月至4月上涨，5月调整下行，6月至9月宽幅震荡，10月至12月，暴涨。
1月至4月：天胶市场价格呈现上涨格局，主要的带动因素有：1.国内产区在1、2月份处于停割期，现货资源十分紧张，而3-5月份为主产区产胶淡季，原料供应紧张，同时受干旱气候影响，国内外产区开割普遍推迟，整体供应段出现偏紧；2.从2月份起，国内重卡销售数据同比呈现大幅增长状态，总体销量较去年有所提高；3.泰国、马来、印尼三大主产国提出出口限制计划，在3月-8月内预计削减61.5万吨天胶出口；4.国内资金面较为宽松，货币政策较为稳健，同时出台利多房地产的相关政策，国内商品市场表现强劲，尤其是黑色系的暴涨部分带动沪胶持续上涨。
5月：天胶受到东南亚主产区和国内产区开割，供应大幅增加的预期以及国内三大期货交易所为了抑制期市过热，接连出台措施，大宗商品集体回落，沪胶亦跟随下跌。
6月至9月：由于天气导致割胶进度下降以及大量仓单的压制，沪胶走势整体宽幅震荡。
10月至12月：产区雨水较多，供应不及预期，同时需求在政策带动下急速上升，产业供需处于紧平衡状态以及市场资金的影响，沪胶呈现暴涨。
2016年，天胶总体呈现上涨格局。
2.基本面分析—供应端
2.1.东南亚主产区：2017年天气炒作热度下降，加之2010年新种植大量面积，预计2017年天胶供应较为宽裕，整体产量同比增加
2-4月末，东南亚主产区由于季节性因素处于逐步停割阶段，整体产量下降，原料产出偏紧，同时泰国、马来、印尼三大主产国提出出口限制计划，在3月-8月内预计削减61.5万吨天胶出口，带动原料价格呈现一波明显的上涨。5月，受到东南亚主产区开割，供应大幅增加的预期，原料价格开始下跌。下半年，先是受到干旱气候影响，开割推迟，随后8月开始，主产区持续的降雨量影响产区割胶进度，后期发生的洪水灾害以及盘面多头的强势猛攻导致原料价格呈现上行格局，截止到12月末，原料价格较年初整体重心上移，生胶片较年初上涨106.34%，，收于73.87泰铢/公斤。烟片较年初上涨105.41%，收于76.25泰铢/公斤，胶水较年初上涨123.33%，，收于67.00泰铢/公斤，杯胶较年初上涨98.39%，，收于61.50泰铢/公斤，同比呈现暴涨。
总体来说，2016年，干旱气候，降雨量过大以及出口限制计划、市场资金偏多的影响下，东南亚市场原料价格总体较去年重心大幅上移。鉴于2017年天气预计好转，加之2010年新种植大量面积，预计2017年原料供应增加，原料价格重心同比稳定，重点关注国外产区的天气变化，雨水量以及割胶积极性。
ANRPC最新报告显示，前11个月天胶产量同比增长0.4%至1010.6万吨。其中泰国、越南、印度同比分别增长1.3%、4.8%和7.4%；中国、马来西亚则维持下滑态势。此外，泰国、越南分别有1%和5.3%的增长。天然橡胶生产国协会预估，2016年协会成员国——占全球供应量的约90%——的橡胶产量仅增长0.1%，而预计需求与上年相比将增长4.1%。据估算，2016年全球天然橡胶整体处于供不应求格局，整体供给缺口约为22.85万吨。
2017年天气炒作热度下降，天气预计有所好转，同时由于当前胶价较去年相比大幅上涨，一定程度上提高了胶农的割胶积极性，预计全年产量只增不减。从种植周期来看，2006年开始，天然橡胶价格的上涨推动了越南、泰国大幅度增加天然橡胶的面积，橡胶在全球范围内的产能快速扩张。据ANPRC统计，2006～2015年，全球共新增种植面积2629.90千公顷，以6年开割周期来看，2010年-2012年间的大面积新增种植将在2016年-2018年开始体现，2018年以前新植胶园仍将处于快速释放期。
2010年新种植面积约为410千公顷，据开割率以及当前天胶均价估算，预计新种植面积会带来56万吨产量增加。预计2017年整体产量约为1168万吨，同比2016年增加59.4万吨，2017年供应有所增加。
2.2.国内产区：2017年预计全年产量持稳，预计74万吨
国内天胶产量90%以上产于海南、云南地区，2016年3、4月份，由于厄尔尼诺效应，国内产区受到干旱气候影响，开割普遍推迟近一个月，导致4月国内天胶产量较去年同期大幅下降，5、6月份天胶产量开始回升，不过由于厄尔尼诺转为拉尼娜，产区雨水较多，部分影响割胶进度，导致高产期产量同比下降，10月海南地区受到台风影响，产能减少了将近5%。2016年整体国内产量预计约为74万吨，同比下降6.37%，主要由于产区开割率低以及天气、台风影响，鉴于2017年天气预计有所好转以及当前胶价同比大幅上行，预计2017年全年产量持稳，约为74万吨，关注产区的雨水情况、胶农的割胶积极性以及农业供给侧改革的影响。
2.3.进口：2017年天胶进口量全年有所增加
据海关总署数据显示，11月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计56万吨，同比增长14.3%，环比增长24.4%。前11月，中国共进口天然及合成橡胶(含胶乳)508万吨，同比增长23%。其中乳胶进口量36.97万吨，烟片胶进口量15.68万吨，标准胶进口量147.51万吨，复合胶进口量14.92万吨，混合胶进口量158.57万吨。烟片胶、标准胶、复合胶均有下滑，乳胶、合成胶进口量上涨，其中合成胶的大幅上涨主要由于混合胶呈现暴涨，由海关编码时编码号为40028000的混合胶，归属于4002项下合成橡胶，1-11月混合胶进口量为158.57万吨，同比上涨346.46%，因此合成胶进口的同比大幅增长，主要来自于混合胶进口数量的增长。1-11月合成橡胶进口量为291万吨，同比上涨71.68。
1-11月复合胶进口量为14.92万吨，同比下降84.50%，主要由于复合胶新标准实施后，即如果无法按照“88%生胶+12%非胶成分”新配方生产和进口复合胶，那么现有的95%-99.5%天胶含量的复合胶将被视为原胶，每吨进口需缴纳1500元/吨的关税，复合胶进口量大幅下滑，混合胶因进口无税导致进口量大增，不过海关查处混合胶关税也引起市场关注，2017年重点关注混合胶是否出现政策，预计没有消息以前仍以混合胶进口为主。
由于国内天胶产量逐年下降，国内天胶供应完全跟不上需求，导致国内天胶进口呈现上行趋势，增速也有所增加，尽管人民币贬值导致进口成本增加，不过较大的供应缺口会支撑进口量，预计2017年天胶进口量全年有所增加，增速同比小幅放缓。
3.基本面分析—需求端
3.1.重卡销量：2017年重卡行业销量同比小幅上涨
2016年11月，重卡市场共约销售各类车辆8.8万辆，比去年同期的4.67万辆增长88%。2016年1-11月份重卡销量累计实现销售642868辆，同比增长28.65%。市场预计2016年重卡销量达72万辆，同比增长30%。2016年国内重卡市场销售量呈现暴涨主要原因有四点：1.去年重卡市场整体低迷，销量较低，导致2016年同比增速基数较低。2.国内房地产及基础建设以及各地PPP项目的推动，地铁、通用机场、铁路和高速公方面的建设快速发展带动了运输业的回暖。3.物流行业大整合带动公路物流运输呈现高效化、集约化的趋势，导致牵引车销量的快速提升。4.GB1589-2016的实施，6×2牵引车总重从55吨下降到46吨，政策因素推动大量用户将现有6×2牵引车换成6×4牵引车。5.新实施的《超限运输车辆行驶公路管理规定》及《整治公路货车违法超限超载行为专项行动方案》对货车超载超限进行严厉打击，单台重卡运力普遍下降，重卡用户换车或新购车辆。
总体来说，2016年重卡市场逐渐呈现出复苏态势，由于固定资产投资以及政策导向，同时还有公路物流导致的半挂牵引车销量呈现上行，据估算，10月以来半挂牵引车销量占重卡达到60%以上，平均占比约为50%，预计2017年半挂牵引车仍为重卡市场的主要销量，市场预估2015年重卡行业约540万的保有量，其中物流车约为260万，由于政策制约，物流车单车运力下降16%，行业下降的运力需要约44万辆重卡来弥补，2015年重卡销量约为55万辆，2016年预计销量为74万辆，预计2017年重卡销量还有25万辆，同比继续上涨，不过谨防由于政策性刺激导致重卡销量提前释放，保守估计2017年重卡销量高点出现在二季度前。
3.2.汽车需求：2017年汽车销量同比小幅回升，全球汽车需求增长稳中有升
根据中国汽车工业协会最新统计，2016年11月，我国汽车产销分别完成301.1万辆和293.9万辆，比上月分别增长16.4%和10.9%，比上年同期分别增长17.8%和16.6%。1～11月，汽车产销分别完成2502.7万辆和2494.8万辆，比上年同期分别增长14.3%和14.1%，高于上年同期12.5和10.8个百分点。
2016年，乘用车产销2167.09万辆和2162.00万辆，同比增长15.75%和15.82%，占据了整体产销量的86.78%，乘用车是带动2016年汽车市场增长的关键，主要由于1.6升及以下乘用车购置税减半政策的大幅刺激。2017年对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收购置税，尽管2017年优惠力度下降，不过预计2017年汽车销量同比小幅回升，增速下降至5%。
2016年1～11月美国汽车整体产量1137.62万辆，比上年同期增长1.53%，整体产量重心小幅上行，美国中重型卡车产量1～11月25.71万辆，比上年同期下降13.57%，市场预计2017年美国基建投资小幅上行，美国中重型卡车产量预计小幅提高，汽车整体产量小幅上行。同时，印度作为新兴国家，由于经济增长，需求亦呈现增长趋势，尽管国内出口至印度汽车数量当前还不算太大，不过整体增速呈现快速上涨，预计需求会进一步增长。
3.3.轮胎开工率：2017年轮胎开工率预计先高位稳定后下降，重心较去年小幅下行
2016年3-12月，国内轮胎开工率持续处于高位，平均达到70%以上，好于同期，主要由于：1.3-5月存在季节性回升，房地产固定资产投资的上扬以及部分国家基建投资项目启动带动了重卡市场的需求。2.6月以前规避美国双反政策轮胎厂提前加大生产。3.9月举办G20，不排除部分地区下游轮胎工厂提前加大生产规避G20期间的停产举措。4.由于乘用车购置税减半政策以及治理超载超限政策出台，汽车销量以及重卡销量呈现暴涨，导致轮胎开工率淡季不淡，持续处于高位，12月轮胎开工不降反升。
2017年6月以前轮胎开工率预计存在季节性回升，同时国家固定资产投资预计会有回升，从而带动了重卡市场的需求，整体开工率会处于高位，而后进入季节性淡季，开工率下降，尽管10月会有旺季，不过不排除市场消费提前透支的可能，开工率预计小幅回调，进入12月，开工率下降至低位，整体预计2017年轮胎开工率回归季节性，预计整体先高位稳定后下降，重心较去年小幅下行。
2016年1-11月新的充气橡胶轮胎出口数量达到42909万条，较去年同比增长5.88%，整体出口较去年同期有所好转，主要由于去年美国双反对于中国的轮胎出口市场，尤其是全钢胎产生了较大影响，同时全球经济不振，导致轮胎出口下降。不过去年双反裁定后，中国轮胎企业寻找新的出路，积极进行结构化调整、产业升级推广，通过去国外建厂，转移出口方向，当前双反对于中国的影响逐步减小。
2016年1-11月国内橡胶轮胎外胎产量达到74369.30万条，较去年同比增长2.13%，外胎产量整体呈现上涨，主要由于整体重卡以及汽车需求较好，带动了轮胎的开工，预计2017年整体产量小幅上涨。
4.库存：2017年保税区橡胶库存整体重心小幅上行，呈现先增后降四季度回升格局，上期所库存持续增加，09抛压较大
截至12月中旬，青岛保税区橡胶库存较上期增长5.4%至10.56万吨，增加5400吨。具体来看，天胶库存增加较多，但由于合成胶库存有减少，致使橡胶总库存增幅看起来略低。此外，烟片、顺丁库存变化不大。整体来看，青岛保税区橡胶库存延续增加势头。
截至2016年12月中旬，青岛保税区橡胶库存为10.56万吨，较去年同期下降56.69%，其中，天然橡胶7.51万吨，同比下降64.49%；复合胶0.51万吨，同比下降0.31%；合成橡胶0.13万吨，同比增长5.39%，库存同比偏低，尽管当前开始上涨，不过整体处于低位。
2017年保税区橡胶库存整体重心上行，走势回归季节性，呈现先增后降四季度回升格局。
当前上期所总库容50万吨，不排除后期库容继续增加，而当前期货库存为23万吨，预计后期上期所库存持续增加，鉴于交割规则，09抛压较大。
5.合成胶：2017年丁二烯供不应求，成本支撑合成胶价格，全乳胶、合成胶价差继续倒挂
当前市场上超过95%的丁二烯来自乙烯装置的副产品，丁二烯的供给由乙烯裂解装置的开工率决定，未来两年石脑油乙烯装置开工率受到抑制，从而导致丁二烯供给下降。同时，不同裂解原料的丁二烯收率不同，一般原料越重质，丁二烯收率越高，原料越轻质，丁二烯收率越低，而裂解原料轻质化也会导致丁二烯收率下降，供给减少。市场预计2017全球丁二烯仍处于供不应求，预计供应缺口为40万吨，2017年丁二烯价格继续上涨。
2017年合成胶主要关注丁二烯的价格走势，丁二烯作为合成胶主要原料，对于合成胶价格起决定性作用。产能，高高桥顺丁一套产能12万吨的装置拆除、山东华宇顺丁一套产能16万吨装置一半产能改产，顺丁橡胶的年产能下降20万吨。2017年伴随环保检查的加剧以及国内去产能的进程，合成胶装置检修频率或将上升。
2017年丁二烯供不应求，成本上涨以及合成胶供应相对偏紧支撑合成胶价格，全乳胶、合成胶价差继续倒挂。
6.价差结构
6.1.内外盘价差
2016年整体内外盘价差维持倒挂格局，主要由于泰国、马来、印尼三大主产国提出出口限制计划，在3月-8月内预计削减61.5万吨天胶出口，其后，干旱气候影响导致国内外产区开割普遍推迟，主产区原料供应相对紧张，以及整体烟片胶利利润极低导致整体产量急速下降，从而价格相较其他品种居高不下，内外盘套利长期处于关闭状态。
2017年在人民币贬值带来的进口成本的提高的前提下，内外盘长期套利机会不大，不过不排除天胶期货的大波动率带来的短期机会。同时，市场传言交易所或将将20号标胶作为可交割品，这将打开国外交割市场。
6.2.全乳胶、合成胶价差
2016年全乳胶、合成胶价差整体呈现先扬后抑走势，当前价差处于严重倒挂。主要由于丁二烯供不应求，价格上涨导致合成胶成本不断提高，5月下旬高化顺丁橡胶即将停车的意外消息配合了燕化顺丁橡胶6月份检修，顺丁价格开始暴涨，同时推动供方顺势调涨丁苯橡胶，全乳胶、合成胶价差开始呈现倒挂，并且伴随国内丁二烯供给的普遍偏紧以及市场供量的下降导致全乳胶、合成胶价差快速拉大至极值。
2017年在丁二烯供不应求，成本上涨以及合成胶供应相对偏紧的前提下，合成胶价格预计继续上涨，2016年在全乳胶、合成胶价差达到-5600元/吨时，作为极值导致天胶期货出现抄底，鉴于裂解原料轻质化导致的丁二烯收率下降，从而供给减少的长期趋势，全乳胶、合成胶价差极值预计继续拉大，天胶期货底部预计抬升。
6.3.近远月价差
2016年近远月价差整体呈现远月升水格局，尤其是1-9价差套利，拉大至2000以上，主要由于1.2016年重卡市场持续呈现正增长，市场对于后市重卡需求较为乐观，远月存在一定的预期；2.近月合约上期所仓单压力较大，对于09月合约的压制较为显著；3.由于交割制度问题，11月上期所的老胶仓面临注销，整体01合约的仓单压力较小。
2017年鉴于交割制度问题，当9-5价差较大达到500以上时，抛压压力或将转至09合约，产业客户5-9套利或将可以介入，同时当01合约交割结束，1801-1709价差在800以下，或将可以介入1-9套利。
6.4.期现价差
2016年国内期现价差整体呈现先抑后扬格局，当前价差处于高位，主要仓单注销以前上期所有35万吨仓单，极大的压制了09合约，同时国内市场资金极力做多天胶期货，导致期现价差快速拉大，达到4000。尽管市场上老胶不能进行交割，不过由于2016年生产的天胶在11月仓单注销之后在下游用途相似，从而会引导期现价差呈现回归。
7.风险提示
1.混合胶征收关税是否成真：若成真，天胶进口量将存在下降预期，一定程度上利多胶价。
2.交易所或将将20号标胶作为可交割品：价格相对较低一点，市场货源较多，提高交割量，一定程度上利空胶价。
3.人民币贬值力度：进口成本增加，轮胎出口增加，一定程度上利多胶价。
4.国际上发生黑天鹅事件。
8.2017年行情展望
展望2017年，供给端来看，2017年天气炒作热度下降，天气预计有所好转，同时由于当前胶价较去年相比大幅上涨，东南亚主产区胶农的割胶积极性有所提高，加之2010年新种植大量面积，预计2017年天胶供应较为宽裕，全年产量只增不减，整体产量同比增加，预计新种植面积会带来56万吨产量增加，2017年整体产量约为1168万吨，同比2016年增加59.4万吨，重点关注国外产区的天气变化，雨水量以及割胶积极性。国内由于当前胶价同比大幅上行，预计2017年5%弃割的产量或将恢复，同时鉴于农业供给侧改革以及海胶产能下降的影响，预计2017年国内全年产量持稳，约为74万吨。需求端来看，由于政策导向以及公路物流导致的半挂牵引车销量上行，重卡市场延续火爆态势，预计2017年半挂牵引车仍为重卡市场的主要销量，据2015年重卡行业保有量估算，物流车单车运力下降需要约44万辆重卡来弥补，预计2017年重卡销量还有25万辆，同比继续上涨，不过谨防由于政策性刺激导致重卡销量提前释放，保守估计2017年重卡销量高点出现在二季度前。合成胶方面，丁二烯供不应求，成本上涨以及合成胶供应相对偏紧支撑合成胶价格，全乳胶、合成胶价差倒挂预计加剧。其他层面来看，国内政策的导向以及市场资金的流通都将对整体大宗商品产生巨大影响，同时人民币贬值、黑天鹅事件以及地缘政局事件对大宗商品也会带来巨大波动。2017鉴于天胶供应旺季以及需求旺季在时间上存在错配，预计整体走势先扬后抑，高点出现在二季度前，操作上建议1705逢低买入为主，全年区间大致为16000-26000。